巴曙松:中国金融机构在社会资金配置方面作用的变迁
您当前的位置:首页 > 热点专题

巴曙松:中国金融机构在社会资金配置方面作用的变迁

时间:2016-05-03 15:00:18  来源:百度百家  作者:巴曙松

 编者语:《中国金融转型期社会资金格局的变迁分析》一书从资金流动的变迁格局考察金融格局的变化和发展趋势。中国未来资金格局的变化需要从国民经济结构、分配格局的变化趋势来把握,中国金融机构应正确分析金融业未来的发展趋势,充分发挥包括金融资产在内的各种资源的配置能力与整合能力,促进中国金融的转型。该书由巴曙松教授、孙隆新女士、刘孝红博士等著,于2010年1月由经济科学出版社发行。下文系该书部分内容摘编,敬请阅读。

  1.证券公司

  证券公司是中国证券市场主体之一,是衔接投资者和筹资者的桥梁和纽带。证券公司为资金的供求双方实现了资金余缺的融通和调剂,同时也为买卖双方提供了服务,是证券市场上最基本最重要的证券中介机构。

  我国证券公司的产生与发展是与证券市场的发展密不可分的。资本市场十余年的发展史表明,证券公司已成为推动证券市场发展的重要主体。证券公司在社会资金配置中的作用与其办理的业务密切相关。目前,我国证券公司可以经营的业务主要有:证券经纪、承销、自营、投资咨询、资产管理等。在不同的发展阶段,由于经营业务有所差异,证券公司配置社会资金的作用也有所不同。粗略划分,十年风雨的中国证券业发展到目前已经历了数量增长时期、清理整顿时期、规范发展时期、全面复苏时期。

  第一阶段:数量增长时期(1987-1995年)。我国证券公司正式登上历史舞台开始于1987年成立的深圳经济特区证券公司,此后,证券公司从无到有,伴随着中国证券市场的成长而迅速扩张。1990年12月和1991年7月,上海、深圳两地证券交易所正式营业后,中国证券业正式登上了经济的舞台。在证券市场发展的初期,证券经营机构在没有风险的情况下就可以获得高额收益,市场也没有严格的准入限制,因此银行、信托公司等竞相挤身证券业。到1995年底,证券公司数量达到97家。各类证券经营机构拥有营业网点2600多家,430家证券经营机构与兼营机构共同拥有的总资产为1600亿元。在证券市场发展的初期阶段,证券公司作为资金融通的中介,其业务以代理国债与企业债的发行、兑付与买卖为主。由于市场初期的卖方垄断和爆发式增长,证券公司通过简单的规模扩张,提供低水平的通道服务就能获得丰厚的利润。证交所营业之后,各证券公司陆续开办了股票经纪业务,股票业务量迅速增长。

  从1992年下半年开始,我国经济过热,在股市和房地产泡沫中,许多证券公司由于自身定位不明确,开始介入实业投资、房地产投资和违规融资活动。从而使其融得的部分资金流向了这些行业或部门。

  1995年至1996年上半年,虽然股票行情低迷,但证券公司依然在资产、业务经营等方面取得较大进展。除了承销、自营与经纪三大传统业务外,还开展了资产管理、投资咨询等业务。

  第二阶段:清理整顿时期(1996-1998年)。1996年7月,中国人民银行发布了《关于人民银行各级分行与所办证券公司脱钩的通知》,实行了银证分离,规定了分业经营的模式。证券业格局进行了第一次大规模的调整,各商业银行分行下属的信托投资公司均撤销,只保留了四大国有商业银行总行的信托投资公司并经营证券业务,各省人民银行兴办的证券公司独立为省级证券公司;同时一些证券公司通过兼并重组信托投资公司的证券营业部,规模得以迅速扩张。与此同时,人民银行加强了对证券公司的监管,缩减了证券公司的资金来源,并限制了资金的运用。

  这一时期,中央政府将证券市场与国有企业改革联系起来,开始有意识地推动市场发展,证券公司通过承销、经纪等投资银行业务的广泛开展,为我国证券市场的发展、金融体制的改革和融资制度的创新作出了突出的贡献;证券公司对于我国证券市场及资本市场的形成与发展、企业股权及产权制度的改革和完善等方面来说,起到十分重要的催化作用。

  第三阶段:规范发展时期(1998-2004年)。1998年12月,《中华人民共和国证券法》颁布,对证券公司的分立、业务范围、设立、融资等做了相应的规定,明确了证券公司的法律地位,为我国证券公司的发展壮大创造了良好的条件。

  随着证券市场的逐步规范和经济环境的变化,1999年8月,中国人民银行允许证券公司进行7天以内的资金拆借。稍后,融资渠道的开通促进了证券公司的发展。证券公司合法融资方式包括:进入银行间同业拆借市场进行不超过7天的同业拆借;在银行同业市场上进行国债回购业务;符合条件的证券公司以自营证券作质押向商业银行申请抵押贷款;符合条件的证券公司可以发行债券。由于证券公司本身的资本金较小,行业集中度差,内部融资能力有限,而银证分业经营又切断了证券公司与银行之间合理的资金借贷关系,并且证券公司收益下降、风险加大,对个人和机构投资人缺乏吸引力,使得证券公司无法有效利用财务杠杆推动公司的业务发展和扩张。国务院有关规定明确提出“拓宽投资银行融资渠道”,而且一系列政策已经出台,大幅降低了证券公司发行证券或质押贷款的门槛,但对于部分历史包袱沉重、资质难以达标,基本不能通过公开渠道缓解资金危机。该时期,证券公司出现了集中化的趋势。在竞争中,逐步形成了一批比较规范、规模较大的证券公司,它们在证券市场上占有了50%以上的市场份额。[page]

  2001年以来,伴随着中国股票市场行情的走低,中国证券行业逐步显示出高速发展期埋下的隐患,证券市场发展基础制度的不健全和证券公司行业公司治理方面的缺陷逐步暴露出来。自2002年以来,倒闭、接管的证券公司已接近30家,占券商总数的20%左右。全行业也走向了亏损。

  第四阶段:全面复苏时期(2005年至今)。2005年5月9日,46家上市公司相继开始股权分置改革试点。由此,拉开了我国股权分置改革的序幕。股权分置是中国资本市场与生俱来的最为严重的制度缺陷。随着我国资本市场的发展,其弊端逐渐显现出来,可以说它是2006年之前漫长熊市根本性原因。改革开始初期,上证指数曾一度跌至千点以下。但随着股权分置改革的顺利进行,证券市场开始重新焕发生机。火爆的股市行情以及融资功能的重新启动让证券公司彻底翻身,证券行业连续4年亏损的尴尬局面终于在2006年一举扭转。各大证券公司的收入、盈利都几倍甚至于十几倍、几十倍的增长。可见,券商的翻身主要还是得益于行情好转带来的经纪、自营等传统业务收入的大增。

  2.基金公司

  证券投资基金是一种集合投资、专业理财、分散风险、收益共享的金融产品和投资工具。我国证券投资基金业虽起步较晚,但发展迅速,在我国国民经济和证券市场中扮演了越来越重要的角色,并且仍然存在非常广阔的市场发展空间。

  基金公司在社会资本的配置中的基本作用是储蓄向投资转化的中介。不同时期,基金业务范围不同,投资结构不同,使得资金的流向也有所不同。中国基金行业的发展经历了三个发展阶段:

  第一阶段(1991年10月-1997年11月)。1991年10月,我国第一批投资基金“武汉证券投资基金”和“深圳南山风险投资基金”分别成立,规模分别为1000万元和8000万元。这一时期,在沪深交易所上市的基金有25只,在大连、武汉、天津等证券交易中心联网交易的基金38只。该阶段的投资基金是自下而上、自发形成的,其规模比较小,发展不规范,而且基金品种单一,投资范围宽泛、投资渠道混乱。此阶段的证券投资基金并不是真正意义上的证券投资基金。

  第二阶段(1997年11月-2000年10月)。1997年11月14日,《证券投资基金管理暂行办法》颁布实施,为我国证券投资基金的发展奠定了基本的法制基础。1998年3月,开元证券投资基金和金泰证券投资基金的发行与设立,标志着我国基金业进入规范化发展时期。1999年,基金管理公司从6家增加到10家,所管理的基金从5只迅速增加为22只,总规模505亿元。该阶段是自上而下的、政府推动的试点发展,重点是封闭式投资基金。政府的目的是想通过发挥证券投资基金储蓄-投资的转化功能,将个人投资者的资金引入证券市场,促进证券市场发展,同时实现国有企业脱困目标。事实上,证券投资基金对资金的汇聚效应功能发挥得不理想,虽然绝大多数基金的运作业绩超过了银行同期存款利率,但与同期股市的涨幅相比,还有一定差距。而且,基金吸引的主要仍是场内资金,没能大量吸引二级市场以外的投资者的资金;基金反而对股市资金有“挤出效应”。

  第三阶段(2000年10月至今)。2000年10月,中国证监会发布《开放式证券投资基金试点办法》。这是我国证券投资基金行业发展史上的重要里程碑,整个基金行业的管理及经营理念开始了一次新的飞跃。2003年10月,《证券投资基金法》经全国人大表决通过,2004年6月1日正式实施。《证券投资基金法》以法律的形式确认了证券投资基金在资本市场中的地位和作用,构建了其运作的制度框架,标志着我国证券投资基金法制化、市场化和国际化时代的到来,也说明我国证券投资基金将进入更为规范的发展时期。

  应该说,一直以来,我国的金融结构是以间接融资为主,从改革开放以来,银行业一直作为“二财政”把持着我国大部分的资金收入和支出。但随着我国金融环境不断改善,金融市场完善程度和金融深度不断提高,我国资本市场单纯为弥补国有企业亏损的作用逐步减弱,特别是在股权分置改革之后,我国的资本市场全面发展,呈现出蓬勃生机,其控制的社会资金量的能力日趋增强。随着资本市场的不断发展,我国的金融结构将会改变。

  但另一方面,由于我国主板市场上市门槛较高,在资产规模和盈利能力方面都有严格要求,导致绝大部分中小企业被挡在资本市场以外。因此,在多层次资本市场尚未建立起来之前,资本市场的发展目前还主要是服务于大中企业骨干企业。

推荐资讯
相关文章
    无相关信息
栏目更新
栏目热门